医药生物行业2026年1月投资策略：继续推荐创新药及产业链-260111（40页）.pdf

1、继续推荐创新药及产业链-医药生物行业2026年1月投资策略行业研究行业投资策略医药生物投资评级：优于大市(维持评级）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容I化学CDMO优势明显，关注CX0板块投资机会。生物安全法案温和落地，CX0板块估值有望修复。化学领域，基于竞争壁垒，中国CX0企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，欧洲地区生物制药产能建设周期较长，印度企业在知识产权保护力度、高标准合规产能供给稳定性等方面仍存在明显短板，中国企业在化学CDM0领域的核心行业地位5年内具备较强的不可替代性；生物领域，行业beta明显，我们观察到韩国、日本等国的生物药CDMO企

2、业呈现出相较于国内生物药CDMO企业更高的收入增速，中欧美日韩同台竞技，但在XDC的CRDM0领域，国内龙头药明合联的全球市占率持续提升。投资策略：继续推荐创新药及产业链。2026年1月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。05覆盖公司盈利预测与估值表生产端：2025年1-11月规模以上工业增加值同比增长6.0%，其中医药制造业工业

3、增加值累计同比增长1.8%，2025年1-11月累计营业收入22065.0亿元（cdot2.0%)，累计利润总额2995.8亿元(-1.3%)。需求端：2025年1-11月的社零总额45.61万亿元（(+4.0%），限额以上中西药品类零售总额6604亿元(+1.8%)mid支付端：2025年1-11月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入26321亿元，同比增长2.9%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长2.4%与下降1.9%。12月医药板块表现位于全行业下游医药行业在12月份整体下跌4.10%，跑输沪深300指数6.38%。分子板块看，医药商业板块上涨1.15%，医疗服务、医疗器械、中药板

4、块、生物制品、化学制药板块分别下跌0.83%、3.78%、4.12%、5.63%、5.80%。医药生物行业估值处于历史平均位置区间医药生物（申万）的整体估值水平相对较高，当前PE（TTM）为36.21，处于近5年历史分位点78.22%。医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年的平均位。生物安全法案复盘一-如何看待地缘政治对中国CX0企业的影响？靴子落地，美国2026财年国防授权法案夹带生物安全法案生效。2026财年国防授权法案夹带生物安全法案（主要指第851节禁止与特定生物技术公司签订合同）落地，标志着美国已将生物安全正式纳入国家防务与安全战略框架统筹考量，同时彰显其在生物

5、技术供应链自主可控的明确政策转向，本质是中美的科技竞争与产业安全博弈在生物领域的延伸。法案通过设置缓冲期、建立动态名单机制等市场化举措实现温和落地，短期内对我国CXO企业的订单与业绩影响将相对有限。生物安全法案之外，地缘政治风险持续深化。2024年，美国、欧盟、日本、印度及韩国正式成立“生物制药联盟”，其核心目标在于构建相互信任、具备可持续性的生物制药供应链体系，这一举措或对全球CXO产业竞争格局产生深远影响。从短期维度看，化学领域影响有限，生物领域中欧美日韩同台竞技；从长期维度来看，仍需持续跟踪两大核心风险。短期维度：化学领域，基于竞争壁垒，中国CXO企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识

6、产权保护方面具有综合优势，欧洲地区生物制药产能建设周期较长，印度企业在知识产权保护力度、高标准合规产能供给稳定性等方面仍存在明显短板，中国企业在化学CDMO领域的核心行业地位5年内具备较强的不可替代性；生物领域，行业明显，我们观察到韩国、日本等国的生物药CDMO企业呈现出相较于国内生物药CDMO企业更高的收入增速，中欧美日韩同台竞技，但在XDC的CRDMO领域，国内龙头药明合联的全球市占率持续提升。长期维度需观察两大因素影响：一是“生物制药联盟推动下全球生物制药供应链的重构进