鸿海精密科技（6088.HK）-港股公司研究报告：AI算力基建业务放量在即看好后续成长-260112（24页）.pdf

1、本报告版权属于国投证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页AI 算力基建业务放量在即，看好后续成长算力基建业务放量在即，看好后续成长事件事件：鸿腾精密 25Q3 收入实现双位数增长，超预期高个位数指引，营收同比增 13%，达 13 亿美元，增长由 AI 产品需求驱动。分板块看 AI 连接解决方案需求大增，推动云端网络设施业务收入增长 33.5%至 2.15 亿美元；智能手机板块受市场挑战和模块替换影响，Q3 收入同比下降 20.2%至 2.1 亿美元，与指引一致；电脑及消费电子板块收入持平为 2.21 亿美元，因灵活满足客户需求，表现超指引；汽车移动板块推进整合战略，收入同比增 116%至

2、 2.4 亿美元；系统产品板块受益消费需求反弹，收入同比增长 3%至 3.82 亿美元，超过此前指引；2025Q3 毛利率达 23.5%，扭转上半年毛利率下滑趋势，并且带动 2025 年前 9 个月净利润同比增长 3%至 1.05亿美元。报告摘要报告摘要业务边界不断外拓，聚焦业务边界不断外拓，聚焦 3+3 战略战略：鸿腾精密是鸿海集团（富士康）旗下专注于精密互连技术的全球领先企业，公司以连接器业务起家，现已发展成为业务领域涵盖智能手机、通信基础设施、电脑及消费性电子、电动汽车以及 TWS 耳机等终端产品。公司拥有“精密元件设计制造、连接应用解决方案、及大规模垂直整合生产能力”三大核心能力。公司

3、 2021 年提出“3+3”战略，聚焦 5GAIoT、Audio、EV 三大领域，布局“铜到光、有线到无线、元件到系统产品”三大核心技术，以开辟成长新动能。中长期业绩展望提升估值中长期业绩展望提升估值。鸿腾精密当前处于估值体系切换的关键窗口期，市场长期将其视为传统的“消费电子组装/线缆厂”，然而随着公司在 AI 服务器互连（背板、铜缆、液冷）及电动车业务的实质性突破，其营收结构正向高毛利、高壁垒的“连接器与核心组件厂”转型。公司在光模块、CPO（光电共封装）技术、车用高压连接器等高毛利新产品的客户认证及量产进度，将是优化产品结构、推动整体毛利率持续改善的关键。2026 年预计实现业绩放量年预计

4、实现业绩放量。我们预计公司 2025-2027 年收入分别达到 49.06 亿、57.93 亿和 65.98 亿美元（yoy 分别为 10.2%、18.1%和 13.9%），带动公司期间净利润分别为 1.82 亿、3.10 亿、3.93 亿美元（分别为 18.1%、70.7%和 26.7%）。核心逻辑在于 AI 服务器需求爆发驱动业务增长以及电动汽车业务成为新的增长引擎。首次覆盖给予首次覆盖给予“买入买入”评级评级。2025 年为业务转型元年，2026 年高毛利相关业务预计迎来业绩放量，进而带动公司估值中枢提升。参考行业估值中位数水平，我们按照公司 2026 年预估市盈率 20 x 给予公司未

5、来六个月目标价 6.6 港元/股，对应最近收市价有 50.0%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：地缘政治与关税风险；AI 需求不及预期；同业竞争加剧等。财务及估值摘要财务及估值摘要数据来源：公司资料，国投证券国际预测Table_BaseInfo公司公司首次覆盖首次覆盖证券研究报告TMT 硬件投资评级：投资评级：买入买入首次覆盖首次覆盖评级评级6 个月目标价个月目标价6.60 港元港元股价 2026-01-124.40 港元总市值(百万港元)33,085.9流通市值(百万港元)33,085.9总股本(百万股)7,303.7流通股本(百万股)7,303.712 个月低/高(

6、港元)1.71/7.02平均成交(百万港元)320.6股东结构股东结构鸿海精密工业股份有限公司71.05%卢松青5.77%卢伯卿0.17%PIPKIN Chester John0.02%其他股东22.99%总共100.0%股价表现股价表现%一个月一个月三个月三个月十二个月十二个月相对收益相对收益-20.1-24.8-9.6绝对收益绝对收益-19.1-23.528.0数据来源：彭博、港交所、公司汪阳汪阳 资讯科技行业资讯科技行业分析师分析师+852-.hk本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页目录1.公司概况公司概况.51.1.公司发展历程.51.2.股权结构与管理层