腾远钴业-技术优势显著一体化布局打造钴盐龙头-221021（33页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_Title 技术优势显著，技术优势显著，一体化布局打造钴盐龙头一体化布局打造钴盐龙头 主要观点：主要观点：Table_Summary 钴盐细分龙头：根植资源地，布局一体化钴盐细分龙头：根植资源地，布局一体化 腾远钴业是钴盐行业的细分龙头。腾远钴业是钴盐行业的细分龙头。公司主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，为国内领先的钴盐生产企业之一。公司实际控制人罗洁、谢福标和吴阳红合计持有公司 37.87%的股份。2016 年公司完成了股份制改革，同年设立刚果腾远，开始在刚果（金）进行铜钴板块的冶炼布局；20212021 年和年和 202220

2、22 年年 H1H1，受益于金属上行周期，公司盈利大幅提升。，受益于金属上行周期，公司盈利大幅提升。2022年 Q1，俄乌战争推高能源金属价格，公司 Q1 净利润为 4.57 亿元，同比增速为 54.39%；2022 年 Q2，由于国内受到疫情影响，下游需求不足，铜钴价格有较大跌幅，公司营收承压叠加成本的滞后性使得公司营收以及净利润相比Q1环比有一定程度的下滑，最终2022年H1净利润为5.47亿元，同比增速为 9.40%。铜钴铜钴板块板块行业分析行业分析：局部低点，未来：局部低点，未来需求需求确定确定 铜钴板块经历了铜钴板块经历了 20222022 年年 Q Q2 2 的较大跌幅之后，目前价

3、格已经企稳，我们的较大跌幅之后，目前价格已经企稳，我们判断未来判断未来铜钴铜钴价格将会保持稳定，公司价格将会保持稳定，公司扩产成功之后，扩产成功之后，业绩有望获得进业绩有望获得进一步增长。一步增长。钴钴：钴需求端，：钴需求端，3C3C 电子的需求在未来会有回落，但是三元动力电池的电子的需求在未来会有回落，但是三元动力电池的高增速会弥补这一缺口，高增速会弥补这一缺口，我们预计 2022 年全球钴消费量为 19.70 万吨，同比增长 12.99%，2023 年全球钴消费量为 25.30 万吨，同比增长 28.44%。2022 年，随着嘉能可 Mutanda 项目复产以及印尼镍钴项目的释放，预计全球

4、钴市场进入供给相对过剩的局面，全年预计供给过剩 1.25 万吨，但是 20232023 年随着需求的进一步提升，钴市场预计重新进入紧平衡状态，年随着需求的进一步提升，钴市场预计重新进入紧平衡状态，钴价会因此而获得支撑。钴价会因此而获得支撑。铜：铜：铜需求的主要增量在于电网、风光装机以及新能源汽车，我们认为铜需求的主要增量在于电网、风光装机以及新能源汽车，我们认为随着新能源市场的继续景气以及电网投资的加速，铜需求有望获得支随着新能源市场的继续景气以及电网投资的加速，铜需求有望获得支撑。撑。我们预计 2022 年和 2023 年的供给增量为 129 万吨和 86 万吨，需求增量为 122.5 万吨

5、和 116.7 万吨，2022 年铜供过于求，剩余 6.5 万吨，但是 2023 年会重新出现 30.7 万吨的缺口。2023 年铜市场的紧平衡状态预计仍会延续，铜价有望重新保持稳定。铜钴板块：海内外协同发展，铜钴新增产能放量在即铜钴板块：海内外协同发展，铜钴新增产能放量在即 公司业务覆盖国内及海外，共有两个生产基地，构造国内外协同产业链。公司业务覆盖国内及海外，共有两个生产基地，构造国内外协同产业链。海外刚果腾远的主要产品为电积铜与钴中间品，目前年产能为 32,000 吨电积铜及6,000金属吨钴中间品。公司争取在公司争取在20222022年末实现电积铜年末实现电积铜40,00040,000

6、吨产能，钴中间品吨产能，钴中间品 10,00010,000 金属吨产能金属吨产能，20232023 年刚果腾远三期建设完成之年刚果腾远三期建设完成之后，电积铜产能将会达到后，电积铜产能将会达到 6060,000,000 吨吨。国内生产基地方面，主要产品为钴盐与部分电积铜。2021 年产能为钴产品 6,500 金属吨及电积铜 3,173 吨，二期产业园建成后可实现年产钴 13,500 吨、镍金属 10,000 吨、三元前驱 Table_StockNameRptType 腾远钴业（腾远钴业（301219）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2022-10-21