交运行业周观察：航空深入“反内卷”原油运价快速回升-260111（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2026.01.11 航空航空深入深入“反内卷”“反内卷”，原油运价原油运价快速回升快速回升 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 运输2025 年运价再创新高，2026 年期待超级牛市2026.01.08 运输元旦航空量价两旺，油运淡季运价回落2026.01.04 运输快递件量增速趋缓，反内卷助盈利修复2026.01.02 运输预计

2、元旦假期出游旺盛，12 月量价将好于预期2025.12.30 运输2025 年或行业扭亏，2026 年迎盈利上行2025.12.30 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：航空：2026 年明确深入整治“内卷式”竞争年明确深入整治“内卷式”竞争，将严控供给与低价非理性竞争，将助，将严控供给与低价非理性竞争，将助力航司盈利能力上行，力航司盈利能力上行，建议建议淡季淡季布局超级周期布局

3、超级周期长逻辑长逻辑。油运：。油运：招商轮船招商轮船 2025 年盈利年盈利创历史新高。船东对后市预期乐观，我们看好创历史新高。船东对后市预期乐观，我们看好未来景气未来景气继续继续上行上行，建议淡季布局建议淡季布局。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空：航空：2026 年深入整治“内卷式”竞争，年深入整治“内卷式”竞争，将助力航司盈利能力上行。将助力航司盈利能力上行。近日 2026 年全国民航工作会议明确将深入整治“内卷式”竞争。1）科学把控国内航线航班评审节奏，进一步完善精细化调控措施，严控低效航线运力供给；2）研究制定旅客运输成本调查办法，探索建立运价监测预警联动机制；3）

4、协调加强销售网络平台监管。中国民航以央国企为主，客座率已创历史新高且全球居前，2025 年中国民航总体实现盈利 65 亿元，我们预计 2026 年深入“反内卷”将加速盈利能力上行。国内供给，将继续严控时刻总量增长，加强管控干线航司增加与增班；国际供给，将加强国际枢纽建设，扶持主基地航司枢纽运营；票价端，将重点管控低价非理性竞争，引导航司收益管理改善，有望助力票价与盈利上行。中国航空供给已进入低增时代，且票价已市场化，航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间。油价汇率利好航空，关注反内卷与提振消费，建议淡季布局“超级周期”长逻辑，推荐中国国航、吉祥航空、

5、中国东航、南方航空、春秋航空。油运：油运：假期后船东情绪转强，假期后船东情绪转强，原油运价原油运价快速回升快速回升，建议建议逆向布局逆向布局。2025 年原油运价中枢再创新高，景气持续上行达四年。招商轮船公告预计 2025 年将实现归母净利 60-65 亿元，将创历史新高。2025 年12 月下旬运价快速回落，主要源于圣诞元旦假期影响，符合高产能利用率下运价波动弹性增大特征。过去一周，假期后中东美湾货盘逐步增加，有船东加大租船提高供给控制力，船东对后市预期乐观而放缓报价，中东-中国航线 VLCC TCE 快速回升至近 6 万美元。提示短期运价影响因素众多，建议关注运价中枢趋势，把握淡季市场分歧

6、与布局时机。我们预计油运景气有望继续超预期上行，全球原油增产将继续驱动油运需求超预期增长，油轮加速老龄化与影子船队制裁将保障合规运力供给刚性持续。地缘局势将可能提供意外期权。建议增持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。市场热点：地缘市场热点：地缘局势局势将影响将影响油运灰色市场油运灰色市场，或或利好油运合规市场。利好油运合规市场。过去数年，美国对伊朗/俄罗斯/委内瑞拉实施石油制裁，导致油运市场出现巨大的灰色市场老旧油轮作为影子船队为相关地区提供持续油运服务。2025 年以来，美国对伊朗与影子船队制裁趋严，对俄罗斯加码制裁并对印度实施次级制裁，均利好合规市场供需。近期美国对委内瑞拉采取系