建筑材料行业周报：建材淡季弱稳运行关注供给收缩与出口政策变动-260111（23页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/23 行业周报|建筑材料 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2026 年 01 月 11 日 相关研究相关研究 【兴证建材】周观点：需求季节性走弱，重视玻璃供给出清加速-2025.12.28【兴证建材】行业利润承压，高锡价助力冷修加速-2025.12.26【兴证建材】周观点：水泥产能置换加速，关注反内卷和双碳进展-2025.12.21 分析师：季贤东分析师：季贤东 S0190522100003 分析师：陈宣屹分析师：陈宣屹 S0190525030003 建材淡季弱稳运行，建材淡季弱稳运行，关注关注供给供给收缩收缩与与出口出口政策政策变变动动 投资

2、要点：投资要点：行业总览：行业总览：2025Q3 玻纤高景气延续，板块走势分化。分领域来看玻纤高景气延续，板块走势分化。分领域来看，2025 年 Q3 玻纤板块受益于高端风电纱、热塑短切产品需求旺盛，行业复价落地顺利，归母净利润增长幅度较大；水泥板块受益于行业生产成本下跌叠加价格小幅回升，归母净利润扭亏为盈；玻璃、消费建材板块盈利持续阶段性承压，25 年整体底部修复已经在望。需求方面需求方面，2025 年来推进城改、优化收储、持续化债，持续巩固房地产市场稳定态势，二手房成交量活跃依旧，前三季度重点城市二手房交易量再创近年新高，有效对冲新房销售下行；风电持续发力，维持高增长态势；同时 2025

3、年前三季度基建投资维持增速，托底建材需求。2022025 5 年，年，水泥供需矛盾水泥供需矛盾有所缓和有所缓和。纵观 2025 年，在地产尚未回稳、基建拖动有限背景下，水泥需求持续承压；但随着行业“反内卷”意识强化，供给约束边际增强，水泥均价逐步企稳，行业利润出现一定程度的修复。水泥行业 PB 分位数估值已到达历史底部区域，淡季提价传递的底部信号明显，其中水泥龙头企业具备成本优势，在利润企稳回升的前提下，高股息吸引力提升，配置性价比高，重点关注海螺水泥、华新海螺水泥、华新建材建材。建议关注高股息品种的配置价值。建议关注高股息品种的配置价值。建材板块 2024 年现金分红比例为 61.39%，股

4、息率为 2.06%（采用 2026 年 1 月 9 日股价计算）。从基本面的角度来看，2025 年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求，建材细分领域龙头将继续实现市占率提升，经营业绩有望稳健增长，因此我们建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头。展望及投资策略：展望及投资策略：内需托底经济，结构性机会凸显。从需求端来看，上半年整体偏弱，叠加关税冲突影响，后续促内需政策有望持续加码，建材行业有望核心受益。我们从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向，关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主线一：保竣工后期项目+二手房重装，推荐 C 端占比高的装修类建材龙头：三棵树、兔宝宝、伟星新

5、材，关注北新建材、东鹏控股、东方雨虹。主线二：内需政策性价比之选，发力新开工实物工作量快速兑现。关注海螺水泥、中国巨石。玻纤：玻纤：本期国内无碱粗纱市场企业报价保持稳定，节后新月各厂报价以稳为主。截至 1月 8 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3250-3700 元/吨不等，成交价格环比基本持平，全国企业报价均价在 3535.25 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3535.25 元/吨）持平，同比缩减 5.22%，同比涨跌幅亦无变化。水泥：水泥：本期全国水泥市场价格环比下降 0.1%；2025 年 1-11 月水泥累计产量 15.49 亿吨，同比下降 6.90%

6、；2025 年 12 月水泥均价为 354.38 元/吨，同比下降 69.10 元/吨。玻璃：玻璃：本期主流订单价格继续维稳，部分成交偏灵活。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 10.5-11 元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm 镀膜主流订单价格 17.5-18.5 元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。风险提示：风险提示：基建投资不及预期；信用趋紧的风险；基建投资不及预期；信用趋紧的风险；原材料价格波动的风险原材料价格波动的风险。请阅读最后评级说明和重要声明 2/23 行业周报|建筑材料 目录目录 一、行业观点与投资建议.4（一）地产贝塔因素更为积极，积极布局零售建材