专题报告：2026年海外经济五大风险关注点-260110（20页）.pdf

1、宏 观 研 究 2026.01.10 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 报 告 2026 年海外经济五大风险关注点 分析师 燕翔 登记编号：S1220525030001 石琳 登记编号：S1220525070005 相 关 研 究 行业比较专刊：关注中上游涨价线索背后的投资机遇2026.01.04 PPI 研究框架：构成驱动力与资产价格影响2025.12.24 策略框架之大小（微）盘风格切换2025.12.09 行业比较专刊：中上游行业多数景气回升2025.12.05 如何应对美股科技股的潜在泡沫？2025.12.05 海外股市三季报：美强欧弱格局延续20

2、25.11.14 与与 20252025 年相比，年相比，20262026 年外部冲击的烈度或边际下降，但以下五方面的风险年外部冲击的烈度或边际下降，但以下五方面的风险不可忽视。不可忽视。风险风险 1 1：地缘政治风险高位运行：地缘政治风险高位运行：（1 1）特朗普特朗普 2.02.0 持续持续，美国或继续成为，美国或继续成为全球最主要风险点全球最主要风险点：中期选举临近，民主党有望赢下众议院，特朗普政府将更加大胆地采取行动，在最后关头巩固总统权力、巩固其政治遗产；（2 2）新门罗主义下，特朗普政府试图加强对西半球尤其是拉美地区控制：新门罗主义下，特朗普政府试图加强对西半球尤其是拉美地区控制：

3、2026年特朗普对西半球尤其是拉美地区的干预或将延续，但也会显著增加政策越界和意外后果的风险；（3 3）欧洲面临内外部围困：）欧洲面临内外部围困：到 2026 年，若俄乌冲突仍未结束，欧洲将面临极度的“援助疲劳”和内部政治右转压力，在国防、贸易、监管和财政政策更难达成协调。风险风险 2 2：关税扰动仍在：（关税扰动仍在：（1 1）20262026 年年关税风险趋于缓和：关税风险趋于缓和：关税引发的通胀上行风险、特朗普支持率的下跌以及最高法可能宣判 IEEPA 关税违宪，均对应 2026 年后续关税仍有缓和空间；（2 2）但但 20262026 年关税政策对国际贸易年关税政策对国际贸易的扰动仍需

4、重视：的扰动仍需重视：一方面，现有关税政策逐步落地+美国抢进口效应减弱，意味着 2026 年贸易增长或减弱。另一方面，若 IEEPA 关税被裁定无效，特朗普政府至少还有五种法案可以使用。风险风险 3 3：美联储独立性受到冲击美联储独立性受到冲击：（：（1 1）影子主席成为市场焦点。）影子主席成为市场焦点。目前凯文 哈塞特和凯文 沃什被提名下一任美联储主席的概率相对较高，其中前者在美联储独立性上更可能配合特朗普方向；（2 2）美联储受冲击，意味着美元资）美联储受冲击，意味着美元资产信任度边际下降：产信任度边际下降：目前看仍然维持后续美联储主席保持独立性的观点，但若更偏向特朗普的候选人上台且降低美

5、联储独立性的情况发生，美国滞胀风险加大，美元资产或再度面临冲击。风险风险 4 4：科技股的潜在泡沫：科技股的潜在泡沫：（1 1）美股科技股潜在泡沫持续引发市场担忧：美股科技股潜在泡沫持续引发市场担忧：2023 年以来，AI 驱动美股科技股持续上涨，导致美股估值水位和市场集中度偏高，科技龙头公司的资本开支规模将大幅提升，但财务可持续性、AI 投资的盈利性引发市场担忧；（2 2）展望）展望 20262026 年，科技股泡沫破灭风险相对较年，科技股泡沫破灭风险相对较低，但低，但大概率持续发酵大概率持续发酵：与 2000 年科网泡沫相比，当下美股估值水位仍相对可控，盈利仍较为稳健，且戳破科技股泡沫很大

6、程度需要美联储加息和金融条件收紧，而当下美联储大概率仍处于降息周期。但在估值和市场集中度偏高水位下，市场对 AI 叙事的可验证性要求或加大，均衡配置资产的重要性将提升。风险风险 5 5：财政可持续性的担忧提升财政可持续性的担忧提升：（：（1 1）20252025 年债务问题持续发酵：年债务问题持续发酵：全球尤其是发达经济体长债利率高位运行，长债期限溢价均明显提升，并阶段性对全球股市构成压力；（2 2）中长期宽财政成为主旋律，长债期限溢价或维中长期宽财政成为主旋律，长债期限溢价或维持高位：持高位：贸易战下经济下行压力加大，叠加逆全球化下欧洲等经济体国防支出增大，均会带来宽财政诉求，全球主要经济体