遇见小面（2408.HK）-港股公司深度报告：中式面馆第一股拟加速扩张三年内门店数量有望再翻倍-260105（23页）.pdf

1、公 司 研 究 2026.01.05 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 遇 见 小 面（02408）公 司 深 度 报 告 中式面馆第一股，拟加速扩张三年内门店数量有望再翻倍 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 万宇昕 登记编号：S1220524100004 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 最新收盘价(港元)4.39 总市值(亿)(港元)31.20 52 周最高/最低价(港元)5.08/4.25 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 遇见小面：川渝风味面馆第一品牌，直营遇见小面：川渝风味面馆第一品牌，直营+特

2、许经营相结合灵活扩张特许经营相结合灵活扩张。公司是以重庆小面系列为主打的中式餐饮连锁品牌，目前公司产品已扩展到各种辣与不辣的菜品，涵盖面条、米饭、小吃和饮料。公司首家门店 2014 年于广州开设，而后陆续迎来多轮融资。2017 年-2020 年公司陆续在深圳、北京等地开出首店，并于 2019 年开设首家特许经营门店。2021 年公司门店总数突破一百家，而后通过直营+特许经营的双重模式加速扩张，2021-2024 年公司门店数量由 133 家增长至 360 家。2024 年公司在香港开设首家餐厅，截至 2025 年 6 月 30 日，公司旗下餐厅包括中国内地 22 个城市的 410 家餐厅及中国

3、香港特别行政区的 7 家餐厅。行业：中式面馆市场广阔，竞争较为分散，行业：中式面馆市场广阔，竞争较为分散，CR5CR5 不足不足 5%5%，遇见小面近几年，遇见小面近几年发展较快发展较快。中式面馆市场预期到 2029 年总商品交易额将达至 5100 亿元，预计 2025 年至 2029 年的年复合增长率为 10.9%。中式面馆市场呈现高度分散的特征，2024 年前五大企业的总商品交易额仅占市场份额的 2.9%。遇见小面为前十大中式面馆中，2022-2024 年总商品交易额年复合增速最快的企业。竞争力：产品兼具多样性及性价比，门店标准化程度高、可复制性强竞争力：产品兼具多样性及性价比，门店标准化

4、程度高、可复制性强。公司菜品以川渝风味为主，但同时也提供不辣的菜品供选择，通常每家餐厅提供30 至 40 个 SKU 截至 2025 年 6 月底，公司主食单价范围在 12-34 元之间。公司门店多分布于东南地区，其中广东门店占比超 6 成，直营模式为主，占比约 8 成。门店标准化程度高、可复制性强，目前公司直营餐厅收支平衡/投资回收期分别为 2/14.9 个月左右。募资用途募资用途&开店计划开店计划：根据公司招股说明书，公司计划用于门店扩张、数字化升级、品牌建设及上游供应链的战略投资；公司计划 2026-2028 年分别开设约 150 家至 180 家、170 家至 200 家及 200 家

5、至 230 家直营和特许经营新餐厅，合计约 520-610 家门店（截至 2025 年 6 月底，公司门店总数 417 家）。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：公司为川渝风味面馆龙头，菜品以川渝风味为主、主打性价比，短期关注公司同店修复及门店扩张节奏，中长期看，公司在国内外市场仍有较大开店空间。我们预计 2025-2027 年公司经调整净利润分别为 1.4/2.4/3.7 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示：门店销售和盈利能力不及预期，门店扩张速度不及预期，行业竞争加剧等风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-16%-13%-10%-7%-4%-1%25/

6、12/525/12/1225/12/1925/12/2626/1/2遇见小面恒生指数遇见小面(02408)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测(人民币)单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1154 1653 2313 3147(+/-)%44.21 43.23 39.89 36.07 归母净利润 61 79 239 374(+/-)%32.20 29.99 202.36 56.97 EPS(元)0.10 0.11 0.34 0.53 ROE(%)51.54 40.13 54.83 46.26 PE 0.