生物股份(600201)-A股公司深度报告：非瘟疫苗有望破局重塑领先优势与成长动力-260110（22页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|动物保健 http:/ 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 生物股份(600201)报告日期：2026 年 01 月 10 日 非瘟疫苗有望破局，重塑领先优势与成长动力非瘟疫苗有望破局，重塑领先优势与成长动力 生物股份深度报告生物股份深度报告 投资要点投资要点 核心逻辑：生物股份研发壁垒深厚，新品储备丰富，非瘟疫苗已获临床批件，核心逻辑：生物股份研发壁垒深厚，新品储备丰富，非瘟疫苗已获临床批件，若进展顺利，有望成为未来若进展顺利，有望成为未来 3-5 年最大的业绩增长引擎，同时宠物、反刍等多领年最大的业绩增长引擎，同时宠物、反刍等多领域新品储备丰富协同发力，配合

2、营销支撑、线上渠道开拓与海外市场拓展，公域新品储备丰富协同发力，配合营销支撑、线上渠道开拓与海外市场拓展，公司业绩增长有望超预期。司业绩增长有望超预期。行业周期行业周期+竞争双重承压，研发为核心竞争力。竞争双重承压，研发为核心竞争力。下游养殖业弱复苏，盈利收窄+存栏调整下预计 2026 年动保板块整体维持量增价减态势。同时动保行业竞争白热化，板块整体毛利率下滑，产品同质化严重，此时研发能力成为核心竞争壁垒。非瘟疫苗取得领先突破，接力增长将超预期。非瘟疫苗取得领先突破，接力增长将超预期。公司稳居口蹄疫苗市场龙头地位，核心大单品逻辑正逐步向亚单位非瘟疫苗切换。非瘟疫苗市场空间广阔，若进展顺利，我们

3、预计其上市首年、次年市场规模有望分别达 17.5 亿元、35 亿元。公司旗下亚单位非瘟疫苗于 2025 年 7 月斩获农业农村部临床试验批件，为国内首批进入临床试验阶段的企业，且金宇保灵被指定为临床实验的独家承担单位。按照常规流程，该疫苗预计于最快 2027 年完成临床实验并提交新兽药注册申请，2027 年底至 2028 年初有望开始贡献营收与利润，将成为公司未来 3-5 年业绩增长的核心引擎。此外，公司多管线新品储备充足，宠物板块的猫传腹 mRNA 疫苗、反刍板块的牛支原体活疫苗（HB150 株）及多联多价苗等产品将协同发力，驱动长期发展。营销助力，边际拓宽。营销助力，边际拓宽。公司聚焦“大

4、单品+大客户”，提供“产品+服务”的深度解决方案，并构建基于客户分层的立体化营销体系，包含直销、经销与政府招标。同时线上市场与海外拓展初见成效，有力推动疫苗产品渗透。线上方面，公司控股子公司金宠天地通过新媒体+电商营销整合线上资源，构建线上线下一体化销售网络，2025 年上半年宠物直销业绩同比上涨超 4 倍；海外拓展方面，公司口蹄疫产品在巴基斯坦、越南等国注册销售，禽流感产品远销中亚、非洲，针对越南市场制定防控方案，猪口蹄疫疫苗销量同比翻倍，未来将深度开拓蒙古、中亚等海外市场。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年整体营业收入分别为 16.04、20.35、25.2

5、1 亿元，同比增速分别为 27.74%、26.91%、23.85%，归母净利润分别为 3.04、3.98、4.91 亿元，同比增速分别为 178.44%、31.04%、23.55%，对应 PE 分别为 64/49/39 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 1）研发与注册风险；2）行业竞争风险；3）下游周期波动风险。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：钟凯锋分析师：钟凯锋 执业证书号：S1230524050002 分析师：张心怡分析师：张心怡 执业证书号：S1230524020002 研究助理：胡文舟研究助理：胡文舟 基本数据基本数据 收盘价￥17.40 总市值(百万元)19,34

6、4.41 总股本(百万股)1,111.75 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 业绩短期承压，强研发、多新品助力未来成长 2025.05.05 2 定增获交易所审核通过，蓄力长期高质量发展 2024.06.26 3 收入结构愈加平衡，盈利能力显著改善 2023.08.25 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1255 1604 2035 2521(+/-)(%)-21.45%27.74%26.91%23.85%归母净利润 109.0 303.5 397.7 491.3(+/-)(%)-61.57%178.44%