【信达证券】传媒行业2026年度策略报告：Agent定义入口，AIGC重塑供给——AI时代的流量分发重构与内容产能爆发-260109（45页）.pdf

1、Agent定义入口，AIGC重塑供给。2026年随着AI从“技术基建期”迈向“应用深水区”，传媒互联网的核心变量将切换为入口形态迁移+分发规则重定价+供给侧产能爆发的组合，产业底层逻辑可能会经历双重重构：1.在流量分发端，AIAgent（智能体）正在接管用户意图，取代App成为新一代超级入口，流量分发逻辑从“抢占时长”转向“高效执行”；2.在内容供给端，随着多模态大模型的发展，AIGC已实现全模态内容的零边际成本生产，内容产业面临“产能大爆炸”，核心壁垒回归到优质数据和IP、与用户的情感连接。我们认为，面对AI带来不确定性和机会，传媒互联网板块的投资体系将向流量分发端和内容供给端的优质资产切换

2、。Agent定义入口，AI时代的流量分发有望重构。AIAgent的成熟标志着人机交互的代际跃迁：从基于过程的GUI（图形用户界面）进化为基于结果的IUI（意图交互界面）。传统的点击-跳转模式正在失效，取而代之的是对话-执行的新范式。Agent凭借对用户意图（Intent）的精准理解与跨应用执行能力，正在将App隐形化，重构流量分发的底层逻辑。互联网的每一个代际，都伴随着超级入口的更迭：互联网时代是搜索和浏览器，移动互联网时代是超级APP。大模型是能力，而Agent作为具备执行能力的“角色”，才更有可能性成为流量的“入口”。大模型的能力进化到可以“辅助人类决策”，其作用不仅是“回答问题”，而是把

3、执行等更多的内容和场景融合到一个入口中。传统的“App孤岛”模式正在被打破，Agent凭借跨应用调度的能力，有可能逐渐“架空”单一App，成为操作系统级的唯一分发入口。根据Questmobile数据，2025H2新上线的AI应用共205个，其占比达81.5%，PC端网页应用占比10.7%，原生App占比7.8%。从“插件式AI”走向“系统级AI”,将AI落地从流量思维到生态思维的进化，最大化既有用户池、数据资产、业务矩阵的价值。AIGC重塑供给，AI时代的内容产能爆发带来稀缺性的重定价。随着多模态大模型的逐渐成熟，AIGC技术在2026年有望跨越“降本增效”的初级阶段，进入“创造新需求”的爆发

4、期：1.产能爆发：视频、3D、游戏资产的生产门槛大幅降低，内容供给将出现明显增长。在海量内容的冲击下，平庸内容的价值将归零，头部IP和稀缺数据的价值将呈明显上升。2.形态进化：内容消费将从“被动观看”升级为“主动介入”。“生成式互动剧”、“AI伴侣游戏”以及结合MR/XR硬件的“空间计算内容”将填补Agent为用户省下的时间，成为新的“时间杀手”。pmbmathbbApmbmathbb+游戏：“辅助工具”走向“核心引擎”。（1）研发环节：全流程提效，是目前降本增效最显著的环节之一。（2）发行环节：主要通过数据驱动决策，做到游戏运营的精细化。（3）交互体验及AI原生游戏：在用户体验革新方面，AI

5、可以提升游戏用户在游戏中的沉浸感，实现交互升级。未来，更拟真、沉浸的AI原生推理游戏将是游戏行业所追求的目标。pmbmathbbApmbmathbb+影视：票房分化，关注2026春节档、AI视频海内外进展。2025年影视板块的行情催化主要可分为以下几点：爆款影视带来的业绩驱动、AI视频模型产品的发布、影视相关利好政策的发布、IP以及文化内容出海的关注度的提升以及新的行业子题材例如AI漫剧的出现带来的增量影响等，建议关注后续潜在爆款影片定档及AI视频行业的动态更新。AI+广告营销：程序化广告公司增速可期，广告主关注ROI转化效果。1）广告市场大盘跟随宏观经济表现、消费零售支出水平相关度较高；2）

6、广告主更加关注投放ROI，程序化广告平台因其能高效精准匹配用户和广告主，程序化广告平台公司收入增速远高于广告大盘同比增速。投资建议：面对AI带来不确定性和机会，传媒互联网板块的投资体系将向流量分发端和内容供给端的优质资产切换：流量分发端掌握“用户意图”的Agent公司，即能够直接触达用户决策和意图执行的Agent平台，以及内容供给端掌握“优质内容”和“稀缺数据和IP”或者“用户情感与信任”的公司。【游戏】2026年有望迎来游戏大年，板块业绩有望再创新高。随着产品的密集测试及上线，游戏公司有望迎来收入提升及利润增长的螺旋式上升，2026年板块业绩有望再创新高。我们建议持续关注板块的配置性机会，随