十月稻田（9676.HK）-港股公司深度报告：强效率拓品类、扩新渠-260107（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.07 强效率，强效率，拓拓品类品类、扩扩新渠新渠 十月稻田十月稻田(9676)Table_Industry 食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：7.28 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)4.91-9.91 当前股本(百万股)1,068 当前市值(百万港元)7,776 Table_PicQuote Table_Report 相关

2、报告相关报告 健康化的细分龙头，持续成长 2025.10.08 十月稻田（09676.HK）深度报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 程碧升(分析师)021-23185685 S0880525040031 本报告导读：本报告导读：在供应链、渠道和营销上全链路的高效率是铸就公司第一品牌的核心原因，有望强在供应链、渠道和营销上全链路的高效率是铸就公司第一品牌的核心原因，有望强者恒强持续提升份额。同时复用品牌、渠道和营销等优势，者恒强持

3、续提升份额。同时复用品牌、渠道和营销等优势，拓拓品类将进一步打开成品类将进一步打开成长空间，新品有望超预期。长空间，新品有望超预期。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 为0.55/0.68/0.82 元人民币，给予公司 2026 年 25xPE，对应目标价 18.48港元（按 1HKD=0.92CNY）。结构升级结构升级，份额提升。份额提升。大米行业整体没有总量的逻辑，但作为高需高频的低客单价品类，结构升级下的中高端大米仍有一定量增，行业的包装化率和优质产品占比都在持续提升。低进入壁垒、弱品牌属性和

4、分散的渠道导致了整体分散且激烈的竞争格局，行业集中度提升速度也较为缓慢，其中卡位中高端的品牌因为有一定的品牌壁垒和相对充足的利润空间去调动上下游资源从而能取得更快的成长。我们看好十月稻田未来持续提份额的能力，基于公司多年深耕建立的品牌、供应链、渠道和营销的综合优势，实现强者恒强。全链路的全链路的高高效率效率，铸就第一品牌。铸就第一品牌。公司在五常市等稀缺地理标志产区布局了高效供应链，上游直采保障了原材料品质与价格优势，D2C销售和订单式生产确保了优秀的产品新鲜度。在高品牌调性下的强产品力、强渠道力和优秀营销能力的综合加持下，最终做到了显著高于行业平均的复购率，铸就了中高端大米第一品牌。全全渠道

5、渠道布局布局，强运营强运营效率效率。公司紧握线上渠道红利做到了显著领先的第一市占，得益于建立了扁平化的组织架构和灵活多变的渠道小组作战模式，能够因地制宜制定营销策略。未来在线上化率提升红利、拼多多&即时零售等新兴渠道放量、玉米等新品类放量下，线上有望延续稳健成长。对于广阔的线下渠道，在高品牌调性和高效供应链的支撑下，商超、直接客户和经销渠道均实现了快速成长，收入占比持续提升。未来线下渠道随着山姆和 NKA 的挖潜、LKA 和经销渠道的加密与下沉还有品类的丰富，有望延续快速成长。拓品类拓品类，打开新空间。，打开新空间。公司在推新上有清晰的路径和成功经验，玉米的打爆证明了品牌、渠道和营销复用的威力

6、。玉米短期承压不改长期潜力，后续在玉米浆包等新品、线下渠道的带动下有望重回较快成长。未来随着南方大米等更多新品推出，打开更大成长空间。风险提示。风险提示。需求疲软、市场拓展不顺、原材料波动等。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 4,869.53 5,745.32 6,929.05 8,188.01 9,453.91 (+/-)%7.4%18.0%20.6%18.2%15.5%毛利润 618.72 1,019.37 1,736.26 2,086.70 2,442.89 净利润-64.86 204.37 584.00 72