【东证期货】工业硅年度报告：在调整中寻新平衡-260106（25页）.pdf

1、有有色色金金属属未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。在调整中寻新平衡在调整中寻新平衡Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：工

2、业硅：工业硅：震荡震荡2022026 6 年年 1 1 月月 6 6 日日Table_SummaryTable_Summary需求收缩下的新常态需求收缩下的新常态我们对 2026 年工业硅的需求不乐观。多晶硅考虑到目前高企的库存，无论是通过市场经济的手段还是自律的方式，预计产量都将明显下滑，我们预期 2026 年排产 111 万吨，同比-15.6%。有机硅开始反内卷，且执行力度不错，我们预期其产量跟随终端需求波动，2026 年产量 263 万吨，同比+6.4%。铝合金随汽车增长而增长，逢低对工业硅进行采购补库，预计 2026 年铝合金对工业硅需求 89万吨，同比+5%。出口受海外产能挤压，同比

3、-3.6%。综合来看，我们预计 2026 年工业硅需求量 447 万吨，同比-4.2%。供给过剩的旧难题供给过剩的旧难题若盘面未大幅上涨给到丰水期西南套保机会，则预计 2026 年工业硅产量 451 万吨，同比+4%，增量主要来自于新疆大厂的复产。若盘面如2025年突发性上涨给到西南套保机会，西南丰水期复产，开工率达到 25 年水平，则我们预计 2026 年工业硅产量 498 万吨，同比+15%，这也将导致工业硅供需矛盾进一步恶化。在调整中寻新平衡在调整中寻新平衡若丰水期西南不复产，工业硅全年累库约 23 万吨（含非标）。若丰水期西南复产至 25 年水平，则供需矛盾将严重恶化。根据成本曲线，考

4、虑西南高品位牌号工业硅基差，我们预计盘面上涨至 9000元/吨以上会逐步给到西南地区丰水期套保机会，盘面上涨至10000 元/吨时会导致西南丰水期开工提升至 25 年水平。相反，若盘面跌破 8000 元/吨意味着新疆大厂外购电产能享受优惠电价后都将面临现金亏损，可能选择减产挺价。总体看，工业硅处于高供给、弱需求、高库存、低估值状态。我们预计 2026 年工业硅整体呈现震荡走势，主力合约或在 8000-10000 元/吨运行。在实质性政策落地之前，宏观驱动叠加产业减产或给到工业硅价格阶段性反弹，若反弹至区间上沿，从基本面逻辑考虑，建议关注逢高沽空机会，或从配置角度出发建议将工业硅作为空配品种。但

5、若盘面跌至区间下沿，也可考虑多头策略，博弈相关供给侧改革政策出台。工业硅直接清退产能的难度较大，类似执行差别电价的政策带动工业硅成本中枢抬升或是给到工业硅更坚实的做多基础。风险提示风险提示供给变化超预期，政策超预期，多晶硅减产不及预期。孙伟东孙伟东有色金属首席分析师有色金属首席分析师从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:联系人联系人肖嘉颖肖嘉颖分析师分析师（有色金属）（有色金属）从业资格号:F03130556Email：年度年度报告报告-工业硅工业硅有色金属-工业硅-年度报告 2026-01-062期货研究报告【行业研究】目录目录

6、1、行情回顾、行情回顾.42、需求收缩下的新常态、需求收缩下的新常态.52.1、多晶硅：高库存下的减产预期多晶硅：高库存下的减产预期.52.2、有机硅：反内卷的有效实践者有机硅：反内卷的有效实践者.82.3、铝合金：采购积极性最高涨的下游铝合金：采购积极性最高涨的下游.122.4、出口：海外产能抢占份额出口：海外产能抢占份额.132.5、小结小结.143、供给过剩的旧难题、供给过剩的旧难题.144、以成本为估值锚、以成本为估值锚.165、后市展望：在调整中寻新平衡后市展望：在调整中寻新平衡.206、风险提示风险提示.23有色金属-工业硅-年度报告 2026-01-063期货研究报告图表目录图表