同花顺（300033）-A股公司研究报告：四大成长要素与三大增量-260106（37页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 计算机 2026 年 01 月 06 日 同花顺(300033)四大成长要素与三大增量 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持）投资要点：本报告复盘同花顺历年所有年报，尝试回答同花顺 30 余年引领行业的秘密，总结出驱动其成长的四大要素，同时指出其未来三大增量。全文对战略定力、技术与产品优势、AI 数据优势、iFinD 竞争力趋势等论述具有较大预期差！兼具牛市弹性与平淡期韧性。复盘同花顺业绩，同花顺收入受资本市场活跃度影响较大。同时，同花顺也具备市场平淡期业绩韧性。韧性来源包括：1）市场成交额下滑期间积极布局新领域，包括产品创新、客户拓展、技术布

2、局等；2）同花顺的商业模式和产业链地位带来“利润表韧性”。四大要素：战略定力、产品技术核心、布局全面、C 端优势。复盘公司历年年报，公司有很强战略定力，始终致力于打造全面、智能的金融信息服务平台，无论在牛市、低迷市场环境中均注重长期业务及技术布局。经整理对比，同花顺产品线较同业最为全面，领先的移动端布局带来绝对流量优势。根据易观千帆上半年发布的数据，同花顺证券类 APP 中大幅领先第二名的东方财富，根据证券服务应用市场上半年平均月活计算，同花顺市占率为 21%。市场增量：中长期资金入市，资本市场吸引力提升。政策发力下，近一年资本市场收益率与投资性价比均较往年有较大提升，预计资本市场吸引力有望提

3、升。技术突破增量：AI 数据+问财平台。同花顺 AI 应用方面数据优势显著，包括信息费投入大、数据接口完善、大模型测评集数据质量高等。同花顺在 AI 技术方面长期布局，2006 年成立 i问财部门，发展至今技术齐备。近年对 AI 投入加码，顶会论文数量、级别与人才待遇体现。C、B 端 AI 均已开始变现，B 端近期中标国泰海通大单证明技术实力，C 端问财 AI 已开始阶梯收费。客户拓展增量：iFinD 价格优势，海外布局。佣金费率双降，降本增效成行业主基调，同花顺定位机构，主打性价比，是降本增效主要受益者，iFinD 市场空间至少 22 亿元/年。同花顺近年海外市场布局节奏加快，彭博等海外销售

4、终端定价为 iFinD 近 20 倍。维持“买入”评级。基于我们对同花顺业务梳理和增量重新评估，预计同花顺 2025-2027 年归母净利润分别为 28.54、35.13、43.08 亿元，增速分别为 57%、23%、23%；此前预期归母净利润分别为 22.86、27.49、31.59 亿元。剔除指南针后的可比公司 2026 年平均 PE 为 63x，当前同花顺 2026 年 PE 为 51x，仍有 20%以上的上涨空间，维持“买入”评级。风险提示：市场交投活跃度下降、问财能力提升不及预期导致商业化不及预期、竞争对手客户粘性强导致 iFinD 推进不及预期。市场数据：2026 年 01 月 0

5、5 日 收盘价（元）332.11 一年内最高/最低（元）426.88/232.00 市净率 23.8 股息率%（分红/股价）0.93 流通 A 股市值（百万元）91,498 上证指数/深证成指 4,023.42/13,828.63 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）13.96 资产负债率%34.49 总股本/流通 A 股（百万）538/276 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 同花顺（300033）点评：现金流增速高于收入，合同负债预示后续利润潜力 2025/08/24 同花顺（300033）

6、点评：25Q1 业绩略低预期，但现金流和预收款等前瞻数据仍乐观 2025/04/27 证券分析师 洪依真 A0230519060003 黄忠煌 A0230519110001 刘洋 A0230513050006 研究支持 罗宇琦 A0230124070004 联系人 罗宇琦 A0230124070004 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,187 3,261 5,717 6,751 7,882 同比增长率（%）17.5 39.7 36.5 18.1 16.8 归母净利润（百万元）1,823 1,206 2,854 3,513