建筑材料行业：《求是》发文“改善和稳定房地产市场预期”巨石中材相继发布股权激励-260104（19页）.pdf

1、求是发文“改善和稳定房地产市场预期”，巨石/中材相继发布股权激励证券研究报告/行业定期报告评级：增持（维持）相关报告报告摘要周观点：1）求是发文“改善和稳定房地产市场预期”，期待2026年地产政策发力。建材作为地产链条核心行业，将显著受益于地产行业企稳回升，关注边际变化更重要。压力大但仍能活得还不错、有量/价弹性的消费建材标的北新建材、东方雨虹、兔宝宝、悍高集团、三棵树等；下半年供给有望加快出清的水泥标的海螺水泥、上峰水泥等；盈利能力底部，供给出清加速的玻璃标的旗滨集团、信义玻璃等。2）出海是大势所趋，将迎来持续高景气，华新建材、西部水泥、科达制造等。3）中国巨石/中材科技拟推股票/股权激励计

2、划，彰显信心。本周重点事件：1)26年1月4日，求是杂志刊发改善和稳定房地产市场预期文章，为“十五五”开局房地产发展释放积极信号。文章详细阐述了房地产发展所处阶段、房地产的重要性、房地产发展潜力和空间、改善和稳定市场预期举措等内容，一定程度反映了未来房地产政策的发力方向。2)26年1月1日，中国巨石发布2025年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票总量不超过3452.82万股（占股本总额0.86%），其中首次授予3107.54万股（占本次授予权益总额90%），预留345.28万股（占授予权益总额10%）。首次授予激励对象不超过618人，价格为每股10.19元。3）26年1月5日，中材科技发布2

3、025年股票期权激励计划，拟授予股票期权数量1540万份，占总股本0.92%，其中首次授予1393万份（占本次授予总量的90.45%），预留147万份（占授予总量9.55%）。首次授予激励对象为358人，行权价为36.65元。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好circ端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东

4、鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格上涨区域主要是广东，幅度10元/吨；价格回落地区为重庆和贵州，幅度15-30元/吨。十二月底，受大范围环保预警以及节假日因素影响，水泥需求环比进一步减弱，国内重点地区水泥企业平均出货率环比下滑约1个百分点。价格方面，尽管局部地区企业仍在试图推涨价格，但受供需关系趋弱影响，涨价落实难度加大，部分区域价格也面临下行压力，预计后续水泥价格将继续呈现震荡调整走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减

5、水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。无碱粗纱市场维稳延续，电子纱报价暂稳。国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格环比基本持平;电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价涨至4.2-4.65元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。25年11月末行业库存85万吨，环比+1.4%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性

6、价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，