工业行业：震坤行懂工业品的MRO电商万亿级中国MRO市场扩容集约化数字化加速渗透-260106（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.06 万亿级中国万亿级中国 MRO 市场扩容，集约化数字化加速渗透市场扩容，集约化数字化加速渗透 Table_Industry 工业工业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 工业液氩均价同比翻倍；杭氧加入可控核聚变创新联合体2026.01.04 工业以更大力度稳投资，因地制宜拓展低空应用场景2026.01.04 工业元旦航空量价两旺，油运淡季运价回落2026.01.04 工业快递件量增速

2、趋缓，反内卷助盈利修复2026.01.02 工业首款全身力控小尺寸人形机器人启元 Q1发布2026.01.01 震坤行：懂工业品的 MRO 电商 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 徐强(分析师)010-83939805 S0880517040002 牟俊宇(分析师)0755-23976610 S0880521080003 李依雯(研究助理)021-23183948 S0880125042249 本报告导读：本报告导读：我国我国 MRO 市场已进入快速增长阶段，震坤行作为国内市场已进入快速增长阶段，震坤行作为国内 MRO 电商龙头，电商龙头，凭借强大凭借强大的的履约交付能力

3、、数字化供应链解决方案及定制化服务履约交付能力、数字化供应链解决方案及定制化服务，客户规模持续扩大且保持客户规模持续扩大且保持高粘性高粘性；同时；同时积极布局自有品牌和海外业务，开辟新利润增长点积极布局自有品牌和海外业务，开辟新利润增长点。投资要点：投资要点：Table_Summary 万亿级中国万亿级中国 MRO 市场扩容，集约化数字化加速渗透市场扩容，集约化数字化加速渗透。MRO 是指不直接构成最终产品，主要用于设备维护、维修和生产运行的物资及服务。2024 年我国 MRO 采购服务市场规模达 3.7 万亿元，同比增长 5.7%。随着降本增效需求深化及 MRO 行业逐渐向集约化、数字化转型

4、，2029 年 MRO 采购服务市场规模有望达 4.5 万亿元。震坤行：懂工业品的震坤行：懂工业品的 MRO 电商，中国电商，中国 MRO 企业赴美上市第一股企业赴美上市第一股。震坤行是专业的数字化工业用品服务平台，为客户提供一站式的工业用品采购与管理服务，2023 年 12 月在纽交所挂牌上市，成为中国首家赴美上市的 MRO 企业。公司现有 32 条优势产线，1700 万+SKU，2025 年前三季度 GMV 达 72.15 亿元。随着自有品牌业务的拓展和供应链成本的优化，公司盈利能力持续增强，2025 年前三季度实现营业收入 64.31 亿元，同比增长 0.62%；归母净亏损 1.45 亿

5、元，同比减亏 0.94 亿元；毛利率从 2020 年的 14.52%提升至 2025M9的 16.78%。凭借强大履约交付能力、数字化供应链解决凭借强大履约交付能力、数字化供应链解决方案及定制化服务，客方案及定制化服务，客户规模持续扩大且户规模持续扩大且保持高粘性保持高粘性。2024 年，公司客户数达 83900+，同比增长 26.1%；按 GMV 计算，前 500 名客户的留存率高达 98%。1）强大履约能力：）强大履约能力：截至 2024 年，公司已建成 30 个配送中心和 100个中转仓库，交付网络覆盖全国主要工业中心，并配备了超 570 人的专业团队，为客户提供卸货、检验、安装等“最后

6、一公里”全流程服务；2）数字化供应链解决方案：）数字化供应链解决方案：公司为客户提供了集交易平台、数字化工具、智能化服务于一体的综合数字化供应链解决方案，并支持多种系统对接方式。同时，公司开发了物料管家、推品大脑、比价助手等十余款 AI 智能体，打造了覆盖采购、制造到交付的全链路数智服务平台；3）定制化服务）定制化服务：依托 AI 与大数据技术及在工业级 MRO 领域的深厚积淀，公司专业团队可精准匹配客户需求，提供定制化解决方案。积极布局自有品牌和海外业务，开辟新利润增长点。积极布局自有品牌和海外业务，开辟新利润增长点。1）自有品牌：）自有品牌：公司自有品牌产品范围已从通用耗材、办公用品逐步拓