华图山鼎（300492）-A股公司首次覆盖报告：公考龙头的跃迁基地下沉、AI赋能-260106（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究公司研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.06 公考龙头公考龙头的跃迁的跃迁：基地下沉、：基地下沉、AI 赋能赋能 华图山鼎华图山鼎(300492)Table_Industry 建筑工程业/工业 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 89.20 Table_CurPrice 当前价格：74.90 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)59.40-100.45 总市值(百万元)14,731 总股本/流通A股(百万

2、股)197/197 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)397 每股净资产(元)2.02 市净率(现价)37.1 净负债率-216.98%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 10%3%54%相对指数 5%1%15%Table_Report 相关报告相关报告 华图山鼎首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 许樱之(分析师)0755-82900465 S

3、0880525040012 本报告导读：本报告导读：公司利用公司利用 AI 技术全场景赋能及地市基地下沉战略，配合与粉笔的深度协作，正加速技术全场景赋能及地市基地下沉战略，配合与粉笔的深度协作，正加速实现实现公考公考行业的市占率跨越与格局重塑行业的市占率跨越与格局重塑。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：公司凭借其“考编直通车”业务在地市市场的深度布局、及 AI 技术赋能的创新潜力，未来将持续扩大市场份额。我们预计公司 2025-27 年归母净利润各 3.12、4.38、5.43 亿元，EPS 各 1.58 元、2.23 元、2.76 元。参考可比公司，基于公司

4、龙头地位稳固且与与粉笔合作重塑行业格局；AI 赋能提升竞争力；公考赛道景气度高，我们给予公司估值溢价，给予 2026 年 40 倍 PE 估值，对应目标价 89.2 元，首次覆盖，给予“增持”评级。从建筑设计到“公考”教育的战略转型。从建筑设计到“公考”教育的战略转型。公司由传统建筑设计企业转型进入职业教育赛道，依托控股股东华图宏阳在公职考试培训领域的资源优势，设立教育子公司并获得核心资产无偿授权，完成教育业务注入。公司股权结构集中，控股链条清晰。高校高校毕业生规模连年上升，就业压力持续加剧。毕业生规模连年上升，就业压力持续加剧。2025 年全国高校毕业生人数预计突破 1200 万人，连续三年

5、创历史新高。与此同时，国家公务员考试报名人数屡创新高。在当前“就业难”背景下，预计公考报名总人数仍将保持高位运行。我们预计 2025 年仅公考培训赛道，市场规模约 151 亿元，2030 年有望达 237 亿元。弗若斯特沙利文预计职业考试培训行业市场规模 2026 年约 1102 亿元。近年非学历培训增长动能释放，财务指标显著改善。近年非学历培训增长动能释放，财务指标显著改善。2024 年公司业绩爆发式增长，营收达 28.33 亿元（+1046.34%），非学历培训业务成为核心驱动力，营收 27.91 亿元，占比为 98.54%。2024 年创造净利润 0.53 亿元（+157.63%）。20

6、25 年前三季度营收 24.64 亿元，同比增长 15.65%；归母净利达 2.49 亿元，同比大幅增长 92.48%。与粉笔宣布展开战略合作，联合与粉笔宣布展开战略合作，联合 AI 开发，开发，职业教育市场格局有望职业教育市场格局有望重塑重塑：2025 年 12 月，公司与粉笔有限公司的战略合作。根据证券日报报道，华图董事长吴正杲表示，华图和粉笔作为行业里两家 AI技术应用最领先的公司，联合 AI 开发可以降低各自研发成本，线上线下交付合作可以增加单位交付成本的利用效率，增加单班学员数量，从成本端优化两家公司财务报告。我们认为，此次两家头部企业联盟，将在规模化运营、产品标准化等方面构建起更高