科士达（002518）-A股公司研究报告：UPS基本盘稳固AIDC电源+储能双轮驱动业绩高增-251231（33页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 电力设备 2025 年 12 月 31 日 科士达(002518)UPS 基本盘稳固，AIDC 电源+储能双轮驱动业绩高增 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：我国数据中心、光储充领域领先企业。公司深耕电力电子三十余年，定位清晰，以电力电子为底座，业务结构形成“稳健基本盘+高成长双主线”，围绕 UPS、电源模块、储能变流器、充电模块等核心能力建立数据中心、新能源两大业务板块。海外市场占比长期约 50%、制造体系成熟，支撑公司在能源电子产业链中的横向延展。公司基本盘稳健，新业务成长路径清晰。UPS 基本盘稳健，AIDC 打开新一轮增长空间。

2、数据中心业务是公司的核心基本盘，UPS 销量连续 24 年实现本土品牌第一。AI 算力提升推动数据中心机柜功率密度显著上升，供配电系统迈向高功率、高效率、模块化及 HVDC 等新架构。UPS 作为当前主流供电方式仍将充分受益高密度电源需求扩张，同时高端供配电架构演进带来产品结构升级机会。公司 UPS经验丰富，并在高功率 UPS、模块化配电、电源模块等方向持续迭代。海外 ODM/OEM 长期服务 Tier1 客户，有望充分受益 AIDC 建设周期的供配电系统升级，并在 HVDC 商业化推进过程中争取进一步延展空间。储能主线高增，光储充一体化打开第二增长曲线。储能需求多场景扩张，户储率先反转，公司

3、凭宁德时代协同（供给侧能力）与 SolarEdge ODM 绑定（需求侧渠道）驱动储能主线高增；储能系统能力可向工商业储能与大储迁移，打开中长期空间。快充化与配网瓶颈推动光储充从示范走向规模化，公司全链路能源体系（光伏+储能+充电+EMS）构筑第二条成长曲线。首次覆盖，给予公司“买入”评级。公司深耕电力电子领域，受益于 AI 服务器及新能源行业高景气，数据中心及光储充业务有望迎来高速发展，我们预测 25-27 年实现营业收入51.48/63.82/79.65 亿元，归母净利润 7.47/9.31/11.47 亿元，（2025/12/30 日股价）对应 25-27 年 PE 38X/31X/25

4、X，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：数据中心行业建设节奏不及预期，新供电架构（含 HVDC）推进节奏不及预期，储能与户储需求恢复不及预期，海外业务波动及供应链风险。市场数据：2025 年 12 月 30 日 收盘价（元）49.23 一年内最高/最低（元）54.40/19.49 市净率 6.2 股息率%（分红/股价）0.47 流通 A 股市值（百万元）27,822 上证指数/深证成指 3,965.12/13,604.07 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）7.99 资产负债率%35.05 总股本/流通 A 股（百万）582

5、/565 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 刘宏达 A0230524020002 马天一 A0230525040004 联系人 刘宏达 A0230524020002 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,159 3,609 5,148 6,382 7,965 同比增长率（%）-23.5 23.9 23.8 24.0 24.8 归母净利润（百万元）394 446 747 931 1,147 同比增长率（%）-53.4 24.9 89.4 24.6 23.3 每股收益（元/股）0.

6、68 0.77 1.28 1.60 1.97 毛利率（%）29.4 28.6 30.5 30.9 31.3 ROE（%）9.1 9.6 15.0 16.5 17.7 市盈率 73 38 31 25 注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 -100%0%100%200%12-3001-3002-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-30(收益率)科士达沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共33页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值