威高血净（603014）-A股公司首次覆盖深度报告：血液净化平台型龙头外延突破成长天花板-260103（36页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|威高血净威高血净 血液净化平台型龙头，外延突破成长天花板 威高血净（603014.SH）首次覆盖深度报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 603014.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 39.63 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 陆伏崴陆伏崴 S0800522120002 孙阿敏孙阿敏 S0800525070003 15906534296 相关研究相关研究 威高血净为国内血透领域领军者，产品矩阵持续完善。威高血净为国内血透领域领军者，产品矩阵持续完善。公司已完成了从血液透析器

2、、透析管路、透析机到腹膜透析液等全产品线的布局。公司整体业绩稳健，2020-2024 年收入和归母净利润 CAGR 分别达 8.1%/10.9%。血液透析产品贡献公司主要营收，其中最核心单品血液透析器2024年收入占到总营收的51.0%。2025Q1-Q3 公司收入/归母净利润分别同比+3.5%/+7.9%。供需两旺共推血液净化行业稳定增长。供需两旺共推血液净化行业稳定增长。中国血液透析医疗器械市场处于稳步增长态势，2019 年至 2023 年市场规模 CAGR 达 5.67%，预计 2023 至 2027CAGR高达 21.52%。其中 2019-2023 年血液透析机/血液透析器/血液透析

3、管路规模CAGR 达 1.56%/5.38%/8.97%，预计 2023 至 2027CAGR 为 22.23%/20.83%/28.94%。整体看透析市场规模持续扩容：1）需求端：ESRD 患者数量迅猛增长；居民医疗支付能力不断增强，医保体系逐渐覆盖推动推动透析治疗渗透率。2018年至 2023 年，我国接受血液/腹膜透析的 ESRD 患者数量从 57.9/9.5 万人增加到 91.7/15.3 万人。2）供给端：血液净化行业公司持续完善产品布局，国产厂商居领先地位；带量采购等政策有望进一步加速国产替代和提升市场集中度。深筑产品、研发优势，公司龙头地位稳固深筑产品、研发优势，公司龙头地位稳固

4、。1）产品：覆盖血液净化全产业链，血液透析器掌握关键制膜技术和生产工艺。2023 年公司血液透析器/血液透析机/血液透析管路产品在国内市占率达 32.5%/24.6%/31.8%，分别为第一/第二/第一名，龙头地位稳固。2）研发：在研项目覆盖多款血液透析器和便携式 CRRT装置，增长动能充足。3）外延并购威高普瑞，打开生物制药上游业务成长空间。投资建议：投资建议：威高血净为国内血液净化行业龙头企业，产品矩阵丰富，透析器、透析机、透析管路等核心单品均处于领先地位，出海持续增长贡献新动能。且公司外延并购威高普瑞，拓展生物制药上游行业布局。我们预计公司 2025/2026/2027年 EPS 分别为

5、 1.08/1.20/1.32 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产品研发不及预期的风险；“带量采购”政策效果不及预期的风险；“集中采购”推行的风险；行业竞争加剧影响销售。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,532 3,604 3,688 4,034 4,370 增长率 3.1%2.0%2.3%9.4%8.3%归母净利润(百万元)442 449 452 499 551 增长率 40.4%1.7%0.7%10.4%10.3%每股收益（EPS）1.06 1.08 1.08 1.20 1.32 市盈率（P/E）37.5 3

6、6.8 36.6 33.2 30.1 市净率（P/B）3.2 3.0 2.4 2.3 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%2025-012025-052025-09威高血净医疗耗材沪深300证券研究报告证券研究报告 2026 年 01 月 03 日 公司深度研究|威高血净 西部证券西部证券 2026 年年 01 月月 03 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 投资建议.5 威高血净核心指标概览.6 一、公司概况：血液净化设备龙头，