光迅科技（002281）-A股公司研究报告：自研光芯片垂直布局受益国内AI算力发展-251229（41页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1212月月2929日日优于大市优于大市光迅科技（光迅科技（002281.SZ002281.SZ）自研光芯片垂直布局，受益国内自研光芯片垂直布局，受益国内 AIAI 算力发展算力发展核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告通信通信通信设备通信设备证券分析师：袁文翀证券分析师：袁文翀联系人：赵屿联系人：赵屿021-60375411021-S0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值74.78-81.84 元收盘价69.60 元总市值/流通市值56145/54252 百万元52

2、 周最高价/最低价75.58/36.24 元近 3 个月日均成交额2125.10 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告光迅科技（002281.SZ）-2025 年 Q1 归母净利润同比增长 95%，持续受益国产算力发展 2025-04-29光迅科技（002281.SZ）-二季度收入同比增长 18%，积极扩产蓄势待发 2024-08-25光迅科技（002281.SZ）-国产光器件领先企业，自主可控受益国产算力发展 2024-05-17光迅科技是国内光通信领军企业，主营光接入光迅科技是国内光通信领军企业，主营光接入/数通和光传输产品。数通和光传输产品。公司是中国信科

3、集团所属公司，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，产品应用于电信光通信网络和数据中心网络。公司国内市场竞争力凸显，并积极拓展海外市场。据Omida 数据，公司在全球光器件行业排名第四，并在传输网、接入网和数通等领域份额靠前。2025 年三季度，公司归母净利润为3.47 亿元，同比+35.42%，环比+56.00%，创历史新高。全球全球AIAI算力高景气度持续算力高景气度持续，光迅科技国内市场份额领先光迅科技国内市场份额领先。（1 1）数通市场受数通市场受益于益于AIAI催化催化，高速率光模块需求旺盛高速率光模块需求旺盛。全球各CSP云厂均加大AI算力基础设施投入，预计2025 年，海

4、外谷歌、微软、亚马逊、Meta等CSP厂商合计Capex 超过3700亿美元，同比增幅超60%；国内字节、腾讯、阿里、百度等Capex 超过3600亿元。国内智算中心正加速建设，国产算力芯片日渐成熟，推动国产算力配套光模块需求爆发。公司400G 光模块已批量交付，800G产品获得订单，产品结构升级带动毛利提升，有望受益国内算力需求，并积极突破海外市场。（2 2）“东数西算东数西算”到到“毫秒用算毫秒用算”网络建设推动传输网络网络建设推动传输网络需求增长需求增长。随着东数西算建设推进和智算中心发展，数据中心互联网络（DCI）需求有望爆发。同时，“毫秒用算”专项行动的开展，带动传输网升级，拉动高速

5、低时延网络设备需求释放。公司具备光传送网端到端整体解决方案，有望受益传输网需求增长。Ciena 预测2028年全球光传输网络市场规模（光接入DCA、光互联路由DCI、数据中心内DCN 等）有望达140 亿美元。公司自研光芯片实现垂直布局公司自研光芯片实现垂直布局，产能持续扩充产能持续扩充。公司通过自研以及收购形成公司通过自研以及收购形成三大光芯片平台布局三大光芯片平台布局（平面光波导、III-V 族以及SiP），低速光芯片自供率较高，积极研发100G 以上高速率产品，实现从芯片到子系统的产业垂直整合。作为央企所属公司，有望发挥垂直优势，受益国产算力发展。产能产能方方面面，公司多次扩产支撑长期发

6、展，2025 年公司拟定增募资35 亿元，用于算力中心高速光传输等产品生产建设和高速光互联及新兴光电子技术研发项目。技术方面，技术方面，公司积极布局CPO/OCS等新技术，引领光电互联技术升级。盈利预测与估值盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年收入分别为116.81/150.12/169.93亿元，归母净利润分别为 10.60/15.08/18.51 亿元，对应 A 股 PE 分别为52/37/30X。结合绝对估值和相对估值法，预计 A 股合理估值区间在74.78-81.84 元，相对于目前股价有7%18%空间，维持“优于大市”评级。风险提示风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下