商业行业2026年度策略报告：把握多元需求服务消费释放潜力-251228（37页）.pdf

1、把握多元需求，服务消费释放潜力商业行业2026年度策略报告展望2026年，电商互联网板块，电商增势稳健竞争趋缓，即时零售赛道贡献新增量，外卖出海市场空间广阔，推荐质地好、估值低的消费互联网龙头公司阿里巴巴、美团、拼多多、京东、滴滴出行；零售板块，聚焦下沉市场消费韧性，推荐量贩零食、锅圈；社服板块，关注顺周期&促消费政策主线，OTA板块休闲需求表现好于商旅，国际业务延续高速增长，推荐携程集团、同程旅行，酒店板块开业稳定&行业景气度筑底回升上行，推荐华住集团、亚朵酒店。宏观社零：服务消费释放潜力。零售方面，2025年下半年国补退坡进入高基数，社零增长略有放缓，电商维持快于社零大盘增长，线上渗透率继

2、续提升。分品类看，可选品类中，国补相关类目进入高基数增速承压，必选品类继续显现韧性。社会服务方面，出游需求稳步释放，政策助力服务消费，释放增长潜力。消费互联网：电商增势稳健竞争趋缓，外卖出海空间广阔。25年电商增势稳健，渗透率稳步提升，行业竞争有所趋缓，电商推出纳税新规，关注后续落地进展，看好行业长期规范发展；外卖出海市场空间广阔，看好中国互联网龙头出海竞争力。推荐质地好、估值低的消费互联网龙头平台阿里巴巴、美团、拼多多、京东、滴滴出行。零售：聚焦下沉市场消费韧性，推荐量贩零食及锅圈。量贩零食低价高周转，全面兼顾消费者“多快好省”的零食需求，持续从传统渠道分份额。当前行业延续高速拓店势能，份额

3、加速向头部集中，持续推荐。在家吃饭行业比较优势明显，空间广阔，格局分散。锅圈作为在家吃饭行业龙头，依靠渠道+供应链+运营多端优势领先，开店空间广，强烈推荐。社服：出行景气度回升，关注顺周期&促服务消费政策主线。随着25年9月以来，政府多次提及扩大内需&提振服务消费，文旅行业有望迎来政策利好，后续假期优化安排政策若能落地，有望持续催化服务消费需求，出行人次增长有望成为核心驱动。1）酒店：开业稳定&行业景气度筑底回升上行，供给稳定需求回暖，酒店价格稳步修复，推荐华住酒店、亚朵。2)OTA：休闲需求持续好于商旅，国际业务延续高速增长，出境运力修复下出境游持续增长，推荐携程集团、同程旅行。3)外卖补贴

4、、品类扩容催化下行业同店稳步增长，长期来看下沉市场空间广阔，关注古茗。风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧。推荐（维持）相关报告一、宏观社零：服务消费释放潜力1、零售数据：必选保持韧性、可选表现分化2025年下半年国补退坡进入高基数，社零增长略有放缓，服务零售保持较好增势。2025年下半年伴随家电数码品类国补逐渐退坡且进入同比高基数，社零增速有所放缓，Q3、10月、11月社零分别同比2.4%、2.9%、1.3%，1-11月社零总额累计同比增长4%；分消费类型来看,7-11月商品零售累计同比增长1.9%，相较上半年增速3.9%有所放缓；服务零售保持较好增势，1-11月服务零售额同比增长5.4%，

5、增速连续3个月回升且持续快于社零大盘，其中文体休闲服务类、交通出行服务类零售额多月维持双位数增长。(divcenter)图1：社会消费品零售总额规模及增速(/divcenter)电商维持快于社零大盘增长,线上渗透率继续提升。电商大盘保持平稳增长，1-11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，高于社零大盘，线上渗透率稳步提升，截至11月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达25.9%，相较年初2月时提升3.6pct。1-10月规模以上快递业务量累计同比增长16.1%，下半年快递业务量当月同比增速逐步放缓，伴随行业低价竞争趋缓客单价同比恢复，快递量与实物商品网上零售额增速差距持续收窄。分品

6、类看，1-11月吃/穿/用类商品网络零售额累计同比增长+15.1%/+3.5%/+4.4%，穿戴品类线上零售需求有所回暖，增速逐步回升。分品类看，可选品类中，国补相关类目进入高基数增速承压，必选品类持续显现韧性。必选类目下，粮油食品、日用品1-11月累计同比增长9.9%、6.5%，保持增长韧性；可选类目下，家电品类8月起国补进入同比高基数，增速明显放缓，11月家用电器和音像器材类当月同比增速降至19.4%，1-11月家用电器和音像器材类累计同比增速为14.8%。据商务部数据，今年1月至11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中家电以旧换新超12844万台、