安迪苏（600299）-A股公司首次覆盖报告：世界动物营养领域专家双支柱协同并进-251227（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.27 世界动物营养领域专家世界动物营养领域专家，双支柱协同并进双支柱协同并进 安迪苏安迪苏(600299)Table_Industry 基础化工/原材料 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):13.56 Table_CurPrice 当前价格：(元)8.96 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)8.77-12.55 总市值(百万元)24,030 总股本/流通A

2、股(百万股)2,682/2,682 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)16,913 每股净资产(元)6.31 市净率(现价)1.4 净负债率 3.73%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-1%-5%-21%相对指数-4%-8%-38%Table_Report 公司首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘威(分析师)0755-82764281 S0880525040100 沈唯(分析师)0755-23976795 S0880523080006 周志

3、鹏(分析师)021-38676666 S0880523060004 本报告导读：本报告导读：公司深耕动物饲料添加剂行业公司深耕动物饲料添加剂行业 85 余年，余年，业务以及生产销售网络遍及全球业务以及生产销售网络遍及全球。双支柱发。双支柱发展战略，展战略，蛋氨酸、特种产品蛋氨酸、特种产品业务协同业务协同效应效应有望进一步增强。有望进一步增强。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级：首次覆盖，给予“增持”评级：我们预计 2025-27 年 EPS 分别为 0.46/0.56/0.68 元，同比增长 7.1%/8.3%/9.5%，给予目标价 13.56 元，对应

4、 2025-26 年 PE 分别为 29.62/24.11 倍。蛋氨酸作为公司第一业务支柱，长期保持竞争优势。蛋氨酸作为公司第一业务支柱，长期保持竞争优势。按照博亚和讯2025 年预测数据，全球蛋氨酸市场有望保持 6%左右的增长速度，蛋氨酸全球市场规模持续增长。蛋氨酸的合成工艺复杂，技术壁垒高，中小企业难以进入，行业竞争格局较为稳定集中。公司以蛋氨酸业务起步，是全球第二大蛋氨酸供应商及第一大液体蛋氨酸供应商，中国和欧洲均具备生产平台，位列世界上液体蛋氨酸生产成本最低生产商之一。2012-2017 年，公司蛋氨酸市场占有率从 24%提升至 27%，2024 年公司市场占有率约为 30%。特种产品

5、作为公司第二业务支柱，特种产品作为公司第二业务支柱，市场份额持续提升市场份额持续提升。特种饲料添加剂市场总体需求将持续增长，具有重要经济性作用。公司特种产品分为提升消化性能产品、提升动物健康水平类产品、适口性产品、霉菌毒素管理和饲料保鲜类产品、过瘤胃包保护性蛋氨酸、水产及创新替代蛋白类产品，适用于所有动物品类，包括家禽、猪、反刍动物和水产。特种产品盈利水平优良且相对稳定，公司从 2014 年起持续每年推出新产品或新服务，2015-2024 年复合增速+12%，营收占比从 9.1%提升至 25.19%。公司核心竞争力公司核心竞争力持续提升持续提升。蛋氨酸，泉州投建新的固体蛋氨酸工厂年产能为 15

6、 万吨，预计于 2027 年投产。欧洲生产平台运营效益优化项目有效实施，已永久关闭安迪苏在法国生产平台中的一条固体蛋氨酸生产线，并着力提升另外一条生产线的成本竞争力水平。特种产品，江苏南京年产 3.7 万吨特种产品饲料添加剂工厂项目已于2024 年 12 月完成机械竣工。欧洲年产 3 万吨特种产品产能扩充及优化项目进展顺利，将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产。蛋氨酸、特种产品项目有望增强公司协同效应。风险提示风险提示：跨国经营业务扩张/产品供求/原材料及能源供应风险等。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总