船舶、海工装备行业2026年度策略报告：供给侧受限需求渐显晨光-251227（15页）.pdf

1、供给侧受限，需求渐显晨光船舶、海工装备2026年度策略报告本篇报告详细梳理了船舶、海工装备公司在2026年的投资机遇。首先，我们回顾了不同细分板块在2025年的股价表现。其次，我们分别对船舶、海工做了供需分析：二者供给层面都因存量持续老化且产能不足而逐渐受约束，需求层面则各有不同。最后，我们认为整船制造和核心零部件、FPSO产业链、水下生产系统产业链有望显现投资机会。船舶上行周期已行至中段，2021年以来全球船市量、价均有不俗表现，而海工周期正蓄势待发。我们复盘了船舶制造、海工装备指数和沪深300的关系，发现今年以来船舶制造指数跑输沪深300，但海工指数跑贏沪深300。今年船舶指数承压的原因在

2、于市场风格切换+前三季度船市量、价低迷。2025年船市回顾，低迷状态难以持续：今年以来IMO环保新规过于严苛使船东观望、俄伊影子船队拆解低于预期致老船退出不畅从而压制需求、301法案增加船东在中国下单的不确定性费用等因素，导致新船价格与二手船价、运价背离且量价承压。而上述因素影响的只是资本开支节奏，因此我们更倾向于认为新船需求被压制或延后，而非取消。2026船舶展望：我们判断船舶板块在2026年有望受益于持续老化、越发脆弱的主流船型的存量供给cdot+逐步起暖的原油、干散货运量+持续拉长的航运运距.+|IMO环保新规下不断下降的船队航速。船舶订单的量、价有望通过下游运费端的回暖而持续增长。20

3、26海工展望：我们认为，需求侧的短期扰动可能会通过影响油价的波动，进而影响海工装备的租金、订单、造价等一系列指标。但长期来看，海工平台的持续老化+较低的存量订单比+越来越多的油气生产从陆地转向深浅海，海工装备的上行周期正蓄势待发。重点产业链投资方向：船舶方面：关注整船和核心配套设备供应商，中国船舶、中国动力（军工）、中船防务、中集安瑞科（H)等。海工方面：我们看好移动生产平台和深水平台的订单表现，细分环节上，我们看好FPSO产业链、水下生产系统产业链。相关产业链公司：中集集团（A）、博迈科、海油工程、迪威尔、神开股份、石化机械、德石股份等。风险提示：船舶分船型的景气度轮动放缓；原材料价格持续上

4、涨；散货船、油船等主流船型放量不及预期；全球贸易需求增长不及预期；油价波动风险;深海项目FID不及预期。推荐（维持）相关报告一、船舶板块：上行周期中段，主流船型仍待放量1、船舶、海工板块股价复盘：受风格、基本面影响，船舶股价整体承压，海工表现更好我们复盘了船舶制造（中信指数）、海工装备主题指数和沪深300三项指数在今年以来的走势对比。经复盘，我们发现：1）截至2025年12/25，船舶制造指数今年以来上涨7.2%，沪深300指数上涨21.5%，海工装备指数今年上涨32.1%。受全球船市量、价承压+市场风格影响，船舶板块今年明显承压。2）海工板块有超预期的表现，主要上涨区段集中在3月上中旬。这主

5、要归因于彼时“深海科技”板块的炒作，而海工板块的大量标的和深海科技的成分股重合度较大。3）海工装备板块在大多时段，与船舶制造板块的走势，有较强的趋同性。核心原因是海工装备与船舶制造的主体，重合度较大。(divcenter)图1：船舶、海工制造的指数与沪深300指数走势对比(/divcenter)2、船舶板块复盘与前瞻（1）历史上的周期归因与本轮周期定位自1970年代以来，从全球新造船价的视角审视，全球船舶市场先后历经三轮较为显著的上行与下行周期。在1976-1980年期间，日本经济腾飞，贸易环境呈现良好态势，这为船舶市场的发展提供了有力支撑。然而，19811985年，石油危机爆发，发达国家陷入

6、滞胀困境，经济与贸易双双陷入衰退，船舶市场也随之受到冲击。到了1986-1991年，出于船舶迭代的需求，市场出现激增下单的情况，推动了供给侧的发展。但是，19922002年，游轮更新、全球运距以及运力需求等多方面均全面不及预期，船舶市场经历了长达十年的下挫期。而2003-2008年，全球经济呈现快速增长态势，运力需求不断扩张，全球推行量化宽松政策，投资信心得以修复，同时“中国因素”开始显现，船市呈现出量价齐增的繁荣景象。各上行周期驱动需求不同，分为新增需求驱动和更新需求驱动。1976-1980年以及2002-2008年的上行周期主要由新增需求驱动。在这两个阶段，船队保有量快速增长，船舶大量交付