【东证期货】原油年度报告：油价寻底途中，等待供应潜力拐点-251225（27页）.pdf

1、能能源源与与碳碳中中和和未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。业、可业、可Table_TitleTable_Title油价寻底途中，等待供应油价寻底途中，等待供应潜力潜

2、力拐点拐点Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：原油：震荡原油：震荡报告日期：报告日期：20202525 年年 1212 月月 2 25 5 日日Table_SummaryTable_Summary地缘冲突增添供应变数，供应受损预期暂有限地缘冲突增添供应变数，供应受损预期暂有限欧美扩大对俄罗斯石油企业的制裁范围，买家采购俄油出现新障碍，但市场并未预期中长期俄罗斯供应显著下降，贸易流或在新销售渠道建立后逐步恢复。短期制裁油买家受限导致浮仓库存上升，买家局限性和运输效率下降约束消化速度。海上高库存加剧供应过剩风险，低价或驱动增长潜力下降海上高库存加剧供应过剩风险，低价或驱动增

3、长潜力下降OPEC+剩余闲置产能集中于沙特，随着竞争对手供应增长潜力逐渐耗尽，沙特增产迫切性将降低，维护油价的诉求可能促使政策转向。南美地区产能投放高峰已过，2H26 产量同比增速预计明显下降。低油价已对美国上游资本支出扩张意愿形成抑制，降低增产潜力。中东等地区增产导致四季度以来出口量上升，海上原油运输量在需求淡季中持续上升，或形成短期供应冲击风险。全球需求维持低增速，区域间供需错配支撑柴油裂解全球需求维持低增速，区域间供需错配支撑柴油裂解欧美汽柴油库存整体处于偏低水平，汽柴油需求平稳。中国实际消费量增长持续受到新能源替代的打压，但低油价环境下，主动补库需求预计仍有释放空间。市场对 2026

4、年全球需求增速维持低增速预测，长期消费趋势变化导致增长前景改善空间受限。主要市场柴油出口量下降及欧盟将生效的石油产品进口新规可能加剧柴油区域间错配。投资建议投资建议展望后市，供应端仍有部分利空因素尚未充分计价，海上高库存的转化和 OPEC+剩余闲置产能是否释放是打压油价的关键因素，油价预计在验证过剩的过程中震荡寻底。全球需求增长维持偏低增速展望，我们认为低油价将加快供需寻找新平衡的过程，油价有望在 2026 年下半年出现触底反转信号，预计布伦特原油波动区间在 55-80 美元/桶区间内。地缘冲突仍是市场主要扰动因素，目前油价并未计价供应明显受影响的情景，因此若地缘风险超预期将构成油价上行风险。

5、风险提示风险提示油价形成超预期的上涨依赖于发生实质断供。安紫薇安紫薇资深分析师资深分析师(能源与碳中和能源与碳中和)从业资格号：F3020291投资咨询号：Z0013475Tel:8621-63325888Email:主力合约行情走势图（原油）主力合约行情走势图（原油）年度报告年度报告原油原油能源与碳中和-原油-年度报告 2025-12-252期货研究报告【行业研究】目录目录1 1、20252025 油价走势回顾油价走势回顾过剩风险持续施压油价过剩风险持续施压油价.5 52 2、地缘冲突增添供应变数，供应受损预期暂有限、地缘冲突增添供应变数，供应受损预期暂有限.6 62.12.1、俄油采购出现

6、新障碍，关注新销售渠道建立、俄油采购出现新障碍，关注新销售渠道建立.6 62.22.2、买家局限性及运输效率下降造成浮仓库存上升、买家局限性及运输效率下降造成浮仓库存上升.9 93 3、海上高库存加剧供应过剩风险，低价或驱动增长潜力下降、海上高库存加剧供应过剩风险，低价或驱动增长潜力下降.11113.13.1、OPEC+OPEC+闲置产能集中于沙特，低价可能导致政策转向闲置产能集中于沙特，低价可能导致政策转向.11113.23.2、美国增产依靠效率提升，低油价抑制增产潜力、美国增产依靠效率提升，低油价抑制增产潜力.13133.33.3、南美投产高峰已过，预计、南美投产高峰已过，预计 2H262