【招商期货】工业硅多晶硅2026年度投资策略：筑底蓄势，待时而动-251218（21页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要声明 策略策略报告报告 筑底筑底蓄势蓄势，待时而动待时而动 2025年年12月月18日日 工业硅多晶硅工业硅多晶硅 2026 年年度度投资策略投资策略 工业硅和多晶硅工业硅和多晶硅价格走势图价格走势图 史恩冰史恩冰 17844535953 F03124044 Z0023456 2025 年回顾年回顾：2025 年工业硅供需格局维持宽松。年工业硅供需格局维持宽松。供应端呈现出明显的“区域分化、重心北移”特征，全年产量预计约为 420 万吨，同比下滑 15%。需求侧核心驱动承压，存量板块持稳。多晶硅受产业链亏损及“反内卷”自律减产的双重挤压，其对工业硅的消费支撑边际减弱。预计 2

2、025 年多晶硅产量为 134 万吨，同比显著下滑 26%。有机硅全产业链价格年内下探至历史底部，行业进入减产挺价阶段。预计 2025 年产量约为 240 万吨，与去年同期基本持平。铝合金及出口需求维持常态化波动，较 2024 年同期基本保持平稳，对整体需求端贡献有限。2025 年光伏产业链价格触底反弹，政策导向驱动装机节奏前移。年光伏产业链价格触底反弹，政策导向驱动装机节奏前移。2025 年至今，光伏主材环节价格呈现 v 型走势，硅片、硅料、电池、组件较年初分别上涨 25%、24%、6%及 1%。“136 号文”的落地重塑市场预期，为规避机制电价带来的收益波动，市场出现“抢装效应”，驱动产业

3、链排产计划整体大幅前置。尽管政策环境处于调整期，但受益于上半年需求的集中释放，预计 2025 年国内新增装机仍有望触及 280GW，实现稳步增长。出口端表现出一定的增长压力，预计 2025 年组件出口增速将有所放缓。2026 年展望年展望：预计 2026 年工业硅供需小幅过剩。具体来看，2026 年行业供给量预计达446 万吨，同比增速 6%；需求量多晶硅预计为 160 万吨，同比增速 2.8%，有机硅预计为 135 万吨，同比持平，铝合金预计为 75 万吨，同比增速 4%；供需差值对应全年过剩规模约 11 万吨。预计全年工业硅期货主力合约价格预计全年工业硅期货主力合约价格运行区间预计为运行区

4、间预计为 8000-10000 元元/吨。吨。预计 2026 年多晶硅基本面呈偏松态势。具体来看，2026 年行业供给量预计达 140 万吨，同比增速 5%；需求量预计为 135 万吨，同比增速 3.8%，供需差值对应全年过剩规模约 5 万吨。政策端若承债式收储平台能够顺利落地并推进，将对市场价格形成有效托底，多晶硅价格有望稳定在企业完全成本线之上。基于上述供需及政策假设基于上述供需及政策假设，2026 年多晶硅期货主力合约价格运行年多晶硅期货主力合约价格运行区间预计为区间预计为 45000-65000 元元/吨。吨。风险提示：风险提示：行业自律协定、收储平台推进速度、电力市场化新政 商品研究

5、商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page2 正文正文目录目录 一、2025 年工业硅、多晶硅价格走势回顾.5 二、基本面边际变化.8（一）工业硅供应边际变化.8（二）多晶硅供应边际变化.10（三）工业硅需求边际变化.11（四）多晶硅需求边际变化.14 三、库存和估值.17 四、未来市场平衡与展望.20 商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page3 图表图表目录目录 图 1：工业硅主连日 K 走势图（单位：元/吨）.5 图 2：工业硅品种沉淀资金和收盘价走势.5 图 3：多晶硅主连日 K 走势图（单位：元/吨）.6 图 4：多晶硅品种沉淀资金和收盘价走势.6 图 5：工业硅月度产量（单

6、位：万吨）.8 图 6：新疆工业硅产量（单位：万吨）.8 图 7：内蒙古工业硅产量（单位：吨）.8 图 8：宁夏工业硅产量（单位：吨）.9 图 9：甘肃工业硅产量（单位：吨）.9 图 10：云南工业硅产量（单位：万吨）.9 图 11：四川工业硅产量（单位：万吨）.9 图 12：多晶硅周度产量（单位：万吨）.10 图 13：多晶硅开工率.10 图 14：多晶硅价格（单位：元/千克）.11 图 15：多晶硅周度产量（单位：万吨）.11 图 16：DMC 价格（单位：万元/吨）.11 图 17：DMC 产业链产品价格（单位：万元/吨）.11 图 18：DMC 周度产量（单位：万吨）.12 图 19：